熊市下的 Coinbase:亏损、裁员、股价暴跌

熊市下的 Coinbase:亏损、裁员、股价暴跌

随着6月27日美股收盘,Coinbase股票价格定格在55.96美元,盘中下跌10.76%,而在去年4月,其作为加密资产交易所「第一股」登陆纳斯达克,当时的开盘价为381美元。短短一年多时间,Coinbase股价下跌了85.3%。

加密资产市场由牛转熊无疑影响了Coinbase的业绩表现。据其公布的财报显示,今年一季度该公司收入为11.7亿美元,同比下滑27%,录得亏损4.2亿美元,相比之下,其去年同期净利润为7.71亿美元。

由盈转亏,除了行情惨淡导致交易手续费收入下滑外,这还与Coinbase支出增加有关。今年一季度,该公司运营费用高达17.2亿美元,同比增长9%。期间,Coinbase保持着高速的人员扩张,共新招1218名员工,使其员工总数达到接近5000人。

由于加密资产市场在6月进一步下跌,Coinbase终于意识到「降本增效」的重要性,宣布裁员18%,以缩减成本。

除了运营支出过高的问题之外,Coinbase还面临着FTX、Binance等同业竞争的挑战,今年5月,它的现货交易量被FTX首次超越。此外,因没有衍生品交易业务,Coinbase在熊市期间也将面临现金流压力。

日前,高盛已将Coinbase股票评级从「中性」下调至「卖出」,并预计其下半年收入同比下降约73%。

上市以来Coinbase股价下跌85.3%

随着加密资产市场持续下行,行业「第一股」Coinbase不复去年上市纳斯达克时的风采,转为被外界看衰。

6月27日,投资银行高盛将 Coinbase (COIN) 的评级从「中性」下调至「卖出」,并将其股票目标价从70美元下调至45美元。高盛表示,降级是由于加密资产价格持续下跌以及行业活动水平随之下降。

大约两周前,摩根大通也将Coinbase的股票评级从「增持」下调至「中性」,并将目标价从171美元下调至68美元。摩根大通在报告中指出,由于该公司的大部分收入来自于加密资产交易、质押和托管,最近的市场低迷可能会对 Coinbase 的收入产生「重大负面影响」。

Coinbase于去年4月14日登陆纳斯达克,开盘价为每股381美元,当天其股票一度冲高至429.5美元。上市之后,这家去年还大笔盈利的公司,出现了业绩接连下滑、股票走势节节败退的现象。

随着6月27日美股收盘,Coinbase股票价格定格在55.96美元,盘中下跌10.76%。其当前股价较上市之初的开盘价下跌85.3%,较历史最高价下跌86.97%。在上市一年多的时间里,Coinbase从高峰坠落至低谷。

熊市下的 Coinbase:亏损、裁员、股价暴跌

Coinbase股价一路下行

在加密资产世界,交易所向来是利润高地,即便熊市来临,只要市场中有交易活动,交易平台也能维持相对稳定的现金流。但为何Coinbase的股价一路走低,几乎未见反弹?这家曾经以标杆立足于行业的公司,到底经历了什么?

从今年5月Coinbase发布的2022年一季度财报来看,其一季度收入为11.7亿美元,同比下滑27%,没有达到华尔街预期的14.8亿美元。今年一季度,Coinbase录得亏损4.2亿美元,而去年同期Coinbase曾实现净利润7.71亿美元。

由盈转亏源于Coinbase各项创收业务普遍下滑,且运营支出大笔增加。

根据其财报数据,Coinbase一季度实现近12亿美元的净收入,其中10亿美元为交易收入,1.52亿美元为订阅和服务收入,比去年第四季度下降了56%。其中,Coinbase一季度加密资产的零售交易收入为9.66亿美元,同比下降56%;机构交易收入为4700万美元,较去年四季度下降48%。

从财报数据看,交易手续费收入占到了Coinbase总收入的80%以上,其营收下滑的背后主要还是交易量大幅缩水所致。今年一季度,Coinbase交易量为3090亿美元,低于去年四季度的5470亿美元,环比下降了43%。每月交易用户 (MTU) 为920万,相比去年第四季度的1140万也有所减少。

在支出方面,Coinbase一季度总体运营费用为17.2亿美元,同比增长9%,这是该公司自公开财报以来总支出首次超过收入。其中,Coinbase一季度技术和开发费用为5.71亿美元,比去年第四季度增长24%。销售和营销费用为2亿美元,较第四季度下降18%。一般和行政开支为4.14亿美元,比第四季度增长39%。其他运营费用为2.59亿美元,同比增长252%。

虽然受加密资产市场下行影响,Coinbase一季度的营收减少,但仍有近12亿美元的收入。从其财报来看,Coinbase亏损的原因或还要归结于支出过多,尤其在加密市场进入下行周期后,Coinbase还保持着高速的人员扩张。

财报显示,该公司在第一季度增加了1218名员工,使其员工总数达到接近5000人。今年5月,Coinbase的首席运营官Emilie Choi还曾在一封内部信中表示,公司计划将员工数量增加两倍。

裁员节流难以应对熊市寒冬

然而,在进入6月后,加密资产市场迎来了更大幅度的下跌。截至6月28日,BTC已由月初的32000美元跌至21000美元,月内跌幅超过34%。

在市场环境不景气的情况下,Coinbase的收入进一步受到影响。CryptoCompare数据显示,今年5月,Coinbase的交易量不到800亿美元,而它过去12个月的平均交易量为1100亿美元左右。此前,Coinbase在致股东信中表示,预计第二财季平台用户数量和交易量都将再次下降。

伴随着市场下滑和营收预期下降,Coinbase终于意识到了问题的严重性,5月下旬,Coinbase停止了招聘步伐,甚至拒绝了一些本应入职的新员工加入。本月,该交易所正式启动了裁员计划。

6月14日,Coinbase 在一封邮件中表示将大幅裁员18%。按该公司约5000名全职员工计算,将有900名员工失去工作。该公司创始人Brian Armstrong表示,由于经济可能进入衰退,公司在牛市期间增长过快,在低密度市场中「降本增效」非常重要,因此Coinbase需要缩减规模。

熊市下的 Coinbase:亏损、裁员、股价暴跌

Coinbase宣布将裁员18%

这样的裁员率仍被高盛嫌低,该机构认为,Coinbase或许需要进一步裁员才能保持相对健康的财务状况。高盛指出,随着零售交易活动放缓,Coinbase 将需要大幅削减其成本基础,以阻止由此产生的现金消耗,「不过,这可能对人才保留产生负面影响」。

在收入预期降低的情况下,裁员节流是Coinbase不得不为之的手段。但实际上,节流仅是缓解现金流的方式,开源创收才是突破瓶颈的关键,而在这一点上,它和同业竞争者相比则一直处于不利地位。

Coinbase是美国本土的合规交易平台,但在加密资产这块市场上,FTX、Binance 也占据着主要市场份额。根据The Block的数据,今年5月,加密资产交易所现货交易量为8304亿美元,其中,Binance占比64.1%,而FTX首次超越Coinbase位居第二,占比10.8%。相比之下,Coinbase的市场份额已被压缩至9.6%。摩根大通分析称,预计在6月,FTX的现货交易量将继续高于Coinbase。

尽管过去一年中,Coinbase在站内上线了许多新资产,但其资产总数相较Binance与FTX仍有所不足,这导致了一部分用户流失。更严重的问题是,由于Coinbase严格在监管框架下运行,其迄今为止仍未开通衍生品交易业务,这使得其产品丰富度落后于竞争对手,且营收能力有所欠缺。

相比现货交易业务,合约交易等衍生品业务的创收能力更为强大。以Binance为例,其衍生品的交易量远超于其现货交易量,6月26日当天数据显示,Biannce BTC /USDT 交易对的合约交易量大约为现货交易量的8倍。

分析人士认为,在熊市周期中,加密资产现货的交易量往往相对萎靡,而衍生品交易由于可以卖空,受到的影响相对有限。「如果没有衍生品业务,光靠现货创收,交易平台在熊市下的现金流压力会很大。」

随着美联储不断收紧货币宽松政策,加密资产市场仍有进一步下行风险。在漫漫熊市中,Coinbase步入寒冬。高盛对该交易所下半年的业绩表现仍不抱乐观态度,「预计其下半年收入同比下降约73%,全年收入下降约61%。」

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